Dragon Oil – результаты первого полугодия 2005 года по UK GAAP соответствуют нашим прогнозам

Компания Dragon Oil обнародовала показатели по UK GAAP за первое полугодие 2005 года, которые в целом совпадают с нашим прогнозом на весь год.

Выручка компании выросла на 124% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $113 млн. Операционная прибыль достигла $77.6 млн., а чистая прибыль – $49.6 млн., увеличившись на 346% и 225% соответственно. Этому способствовал рост объемов добычи нефти, приходящейся на долю Dragon, на 112% до 14 тыс. брр. в сутки (суммарная добыча – 19.53 тыс. брр. в сутки), а также повышение средней цены на нефть сорта Brent на 47%.

При этом затраты Dragon Oil оказались чуть выше наших ожиданий – $18.8 млн. при прогнозе на весь год в $35.3 млн., хотя разница была не слишком существенной.

По итогам первого полугодия компания получила положительный свободный денежный поток, при этом операционный денежный поток составил $87 млн., а капвложения – $51 млн. Чистые денежные средства составили $162.9 млн., включая доходы от продажи акций на $156.2 млн. и валовой долг в размере $32.1 млн.

Результаты Dragon Oil за первое полугодие в целом совпадают с нашими прогнозами по компании за весь год (выручка в $269 млн., операционная прибыль – $198 млн. и чистая прибыль – $178 млн.). Это предполагает, что благодаря повышению цен на нефть (Brent на уровне $61.4 за брр. в III квартале по сравнению с $49.6 за брр. в I квартале) и росту добычи компания сумеет заметно улучить свои финансовые показатели по втором полугодии по сравнению с первым.

Хотя результаты Dragon Oil в целом совпали с нашими прогнозами на весь 2005 год, мы должны отметить, что наши прогнозы по валовой добыче нефти были недавно пересмотрены с 23.5 тыс. брр. в сутки до 20.4 брр. в сутки, и цифры за первое полугодие лишь подтвердили наши предположения.

Dragon Oil также заявила, что она продолжит работы на существующих скважинах, и будет бурить новые скважины на месторождении ЛАМ 10; Трехмерная сейсмическая разведка пока не завершена, но результаты ранних исследований уже были использованы для выбора места бурения; полный отчет ожидается в I квартале 2006 года.

Отдельно мы отмечаем, что Dragon увеличил с $25/брр. до $30/брр. свой долгосрочный прогноз цен на нефть, который компания использует для оценки своих запасов и расчета амортизации. На наш взгляд, это может привести к снижению резервной базы, приходящейся на долю компании, как это уже случилось в 2004 году. Напомним, что в прошлом году увеличение прогноза долгосрочной цены на нефть с $18/брр. до $25/брр. привело к падению запасов Dragon категории 2Р на 11%.

Мы представим более подробный анализ результатов компании в ближайшее время, наша рекомендация остается прежней – "Держать" акции Dragon Oil.

Best regards,

Steven Dashevsky, CFA

Director of Research

Aton Capital Group

Moscow, Russia

Phone 7-095-777-88-32

Fax 7-095-777-88-76

Best regards,

Yulia Bushueva

Director of Russian research product

Aton Capital Group

Moscow, Russia

Phone 7(095)777-88-77 (доб. 3124)

Fax 7(095)777-88-76